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牧原股份盈利能力持續減弱 募資成癮

2019年04月   來源:投資者網   

   牧原股份盈利能力持續減弱 募資成癮

  牧原股份2018年和2019年一季度利潤均出現大幅下滑。在不停擴建的背后,該企業的資產負債率也居高不下,50%以上的資產負債率明顯高于行業平均的39.08%,原因為何?

  《投資者網》吳微

  近期,牧原股份002714.SZ)公布2018年年度報告,營業收入同比增長33.32%,而凈利潤同比下滑80.53%,增收不增利。同時,牧原股份還公布了2019年一季度業績預告,預虧5.6億元,虧損超過2018年全年5.2億元的凈利潤。

  牧原股份2018年年報與2019年一季度業績預告公布后不久,養豬板塊其他企業也相繼公布了一季度業績預告,雛鷹農牧(002477.SZ)、正邦科技(002157.SZ)和天邦股份(002124.SZ)均出現巨額虧損。

  “豬周期”疊加“疫情”影響,養豬企業短期內或難改變虧損現狀。盈利能力大幅減弱,存在繼續虧損可能,無疑會給牧原股份的50億定增計劃帶來更多的不確定性。

  盈利能力減弱 利潤率持續下滑

  牧原股份作為全國性的生豬養殖企業,2014年登陸深交所中小板,其收入的99%來自于生豬養殖銷售。與溫氏股份“農戶+企業”的分散式養殖模式不同,牧原股份實行的是規模化、一體化養殖的路線,目前已擁有養殖2000萬頭生豬的產能。

  受“人口紅利”影響,生豬市場越來越大,牧原股份營業收入自上市以來也在持續上漲,然而與營收增長不相符的卻是牧原股份的盈利能力在2016年到達峰值后減弱。毛利率、凈利率、凈資產收益率(ROE)均在持續下滑。

  營業成本的增加,壓縮了牧原股份的盈利空間。同時,牧原股份為了維持在行業中的產能優勢,自上市以來持續擴大產能,也增加了公司的管理與財務費用,進一步拖累了企業的盈利能力。

   負債率居高不下,現金流緊張

  為了維持與提升在行業中的地位,牧原股份始終在擴建產能。在2015年至2018年,短短3年間,養殖子公司已由16家擴建到84家,增長了5倍。

  在不停擴建的背后,牧原股份的資產負債率也居高不下,以最新一期報表來看,牧原股份50%以上的資產負債率明顯高于行業平均的39.08%。

  除了向金融機構借錢外,牧原股份還通過其他方式頻繁融資。自2014年公開發行融資6.68億后,牧原股份已完成了3輪融資,自IPO以來累計融資高達71億。若順利完成最新一筆50億定增,牧原股份將從市場募資達121億。

  值得注意的是,在牧原股份27.28億貨幣資金中,逾10億為前期募資資金,需要專款專用,不得隨意改變資金用途。同期,牧原股份的短期借款卻高達47.15億。

  雖然在頻繁融資,但牧原股份現金流情況卻不容樂觀。在2018年11月公布的50億定增計劃中,牧原股份擬募集15億資金用以償還債務。前期募資中,也有5億用以償還銀行債務,10億元用來補充流動性資金,一定程度上反映了其流動性問題。

  新增產能之困

  牧原股份在回復《投資者網》的調研時稱,堅持“一體化”的生產模式,截至2018年底,公司養殖板塊子公司數量已經達到84個,擁有養殖2000萬頭的產能。2018年年報顯示,2018年牧原股份銷售生豬1100萬頭,存貨58億元,目前市場單只生豬售價在1000元左右,除去飼料存貨,牧原股份2018年實際產能在1600萬頭以下,仍有20%產能閑置,同時,單家養殖子公司銷售量未有明顯變化,與此前募資規劃的平均單廠養殖40萬頭的目標相距甚遠。

  目前,市場處于“豬周期”去產能階段,2018年,生豬出欄、存欄量均出現下滑。

  在此階段,牧原股份仍擬募資50億元,擴建年養殖475萬頭生豬的產能。逆周期擴張,或許會進一步提升牧原股份在行業中的地位,以規模優勢形成行業護城河,在行業周期來臨時可以快速擴大銷量,搶占市場。然而,此前一系列持續擴充產能的投入,已使得企業負債率居高不下,債務導致的財務成本的持續增加又進一步影響到企業利潤。

  不建產能,無法繼續建立和維持規模優勢,牧原股份似乎陷入了“拓產之痛”。(思維財經出品)

(責任編輯:殷俊紅)

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